很長(zhǎng)一段時(shí)間，游戲公司一直是土豪的代名詞，據(jù)說(shuō)某游戲公司給一位主策的年終獎(jiǎng)是一套價(jià)值千萬(wàn)的房子(真實(shí)案例)，有越來(lái)越多創(chuàng)業(yè)者投身到游戲領(lǐng)域中來(lái)，抱著“做一年然后套現(xiàn)賣掉”的想法開(kāi)始創(chuàng)業(yè)。

　　一年賣掉算什么，畢竟還是too young，人家做3個(gè)月就估值200億了好不好?

　　3個(gè)月200億是個(gè)什么概念?平均一天2億，2億啊同志們，有沒(méi)有創(chuàng)業(yè)者能在知乎上回答一下“一天創(chuàng)造2億的估值是一個(gè)怎樣的人生體驗(yàn)?”

　　也就是說(shuō)你早上還吃著煎餅果子坐地鐵上班，下班就能直接買房車了。

　　你們一定以為我在YY，但這樣的故事的的確確“發(fā)生”了。6月的某一天，一個(gè)消息在游戲圈傳開(kāi)：前中手游COO應(yīng)書(shū)嶺新成立的手游公司借殼塞爾瑟斯新三板上市，并將公司名稱改為英雄互娛，塞爾瑟斯是一家儀表和暖通儀表制造商，在此之前，一直默默無(wú)聞。

　　于是前中手游COO創(chuàng)業(yè)的新公司成功借殼新三板的新聞，一下子就在各大游戲媒體炸裂了。

　　特別值得一提的是，在英雄互娛借殼新三板的新聞通稿里有這么一句話：“有券商透露，英雄互娛目前估值已高達(dá)200億元人民幣”。

　　是的，你沒(méi)有看錯(cuò)，200億人民幣。

　　收購(gòu)這家儀表廠的企業(yè)名叫天津迪諾，成立于2015年 ，由應(yīng)書(shū)嶺100%控股。而2015年5月底的時(shí)候，中手游發(fā)布公告，應(yīng)書(shū)嶺不再擔(dān)任集團(tuán)的COO，也就是說(shuō)，應(yīng)書(shū)嶺離開(kāi)中手游后，自己找了VC拉了一筆錢再拉了一票人創(chuàng)辦了新公司，然后借殼登陸新三板，然后估值200億人民幣。

　　這簡(jiǎn)直是勵(lì)志到不行的創(chuàng)業(yè)故事啊。我們能不能采訪一下應(yīng)總，如何在三個(gè)月內(nèi)創(chuàng)立一家估值200億的游戲公司?

　　中手游和英雄互娛是什么關(guān)系?

　　首先，我們來(lái)看一下英雄互娛是一家怎樣的公司。

　　說(shuō)到英雄互娛，就不能不提它和中手游千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。5月20日，中手游發(fā)布公告，決定對(duì)其子公司北京卓越晨星科技有限公司進(jìn)行戰(zhàn)略重組。公告的主要內(nèi)容有以下幾點(diǎn)：

　　1. 將成都卓星持有的北京卓越晨星的51%股份轉(zhuǎn)讓給天津卓越移動(dòng)科技有限公司。其中的人民幣2000萬(wàn)元將作為北京卓越晨星的股本。成都卓星會(huì)將《全民槍?xiě)?zhàn)》及《天天炫舞》兩款手機(jī)游戲的發(fā)行運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至北京卓越晨星。

　　2. 應(yīng)書(shū)嶺將出任北京卓越晨星的首席執(zhí)行官一職、同時(shí)不再擔(dān)任中國(guó)手游首席運(yùn)營(yíng)官。

　　此外，雙方還有協(xié)議，即北京卓越晨興必須完成2015年人民幣4500萬(wàn)、2016年人民幣8000萬(wàn)及2017年人民幣1.07億元的凈利潤(rùn)，天津卓越須向成都卓星無(wú)償歸還其所有的北京卓越晨星的股權(quán)，最高可達(dá)25%的股權(quán)。

　　在這里有必要補(bǔ)充一下關(guān)于這些公司之間的關(guān)系：天津迪諾是應(yīng)書(shū)嶺100%控股的公司，天津卓越移動(dòng)則是天津迪諾的子公司，后者擁有前者90%的股權(quán)，北京卓越晨星的法人也是應(yīng)書(shū)嶺，并且北京卓越晨星的51%股份轉(zhuǎn)讓給天津卓越——你可以簡(jiǎn)單理解成他們都是應(yīng)老板的公司，成都卓星顯然是中手游這邊的公司。

　　在新一屆的董事會(huì)名單里，紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬、華興資本創(chuàng)始人包凡等以及真格基金創(chuàng)始人以及莉莉絲創(chuàng)始人王信文分別進(jìn)入英雄互娛的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。這也意味著在創(chuàng)立之初，英雄互娛就拿到了紅杉、真格、華興的投資。

　　資本進(jìn)入不足為奇，連CP也來(lái)了，這玩的就有點(diǎn)大了。

　　據(jù)可靠消息稱，莉莉絲后續(xù)研發(fā)的產(chǎn)品將全部由英雄互娛代理發(fā)行，最快將于今年下半年上線。王信文的加入，證明了兩家公司至少在已經(jīng)在業(yè)務(wù)層面已經(jīng)手拉手了。

　　事實(shí)上，英雄互娛的主體就是中手游的發(fā)行業(yè)務(wù)線，而中手游是一家以做發(fā)行見(jiàn)長(zhǎng)的游戲公司，中手游的內(nèi)部重組，相當(dāng)于應(yīng)書(shū)嶺將中手游的發(fā)行核心團(tuán)隊(duì)全部帶出來(lái)。據(jù)英雄互娛內(nèi)部人士透露，英雄互娛和中手游已經(jīng)約定，除了《全民槍?xiě)?zhàn)》和《天天炫舞》兩款游戲的發(fā)行業(yè)務(wù)歸英雄互娛外，其他游戲的發(fā)行全部歸中手游，為此，中手游還成立了兩家新公司，隨悅和嵐悅，來(lái)補(bǔ)充自身的發(fā)行業(yè)務(wù)。

　　中手游被譽(yù)為一家帆船公司，這不僅因?yàn)榍翱偛脩?yīng)書(shū)嶺生活之外酷愛(ài)帆船運(yùn)動(dòng)，并且還因?yàn)橹惺钟蝺?nèi)部特殊的治理結(jié)構(gòu)，外界盛傳，中手游內(nèi)部山頭林立，每塊業(yè)務(wù)線的老大各自為政，內(nèi)斗嚴(yán)重，去年爆出的人事地震，也側(cè)面印證了高管團(tuán)隊(duì)的不和諧。而應(yīng)書(shū)嶺在中手游里，則屬于業(yè)務(wù)能力很強(qiáng)的那種。

　　在經(jīng)歷從免職COO，個(gè)人能力突出的應(yīng)書(shū)嶺出來(lái)單干也合情合理了。

　　所以，可以回答上面小標(biāo)題里那個(gè)問(wèn)題：中手游和英雄互娛是什么關(guān)系?

　　答案是：基本上沒(méi)有關(guān)系。

　　我們可以看一下收購(gòu)時(shí)英雄互娛的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　其中天津迪諾為應(yīng)書(shū)嶺100%控股的公司，其他股東為入股的投資機(jī)構(gòu)。

　　中手游那邊的表態(tài)非常明確，中手游和英雄互娛是兩家獨(dú)立的公司，兩者只是在業(yè)務(wù)上有些許交集而已，本質(zhì)上其實(shí)是兩家有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的公司。

　　怎么理解呢，就是中手游的高管自己出來(lái)單干，順便帶走了前東家的一些團(tuán)隊(duì)另起爐灶，但有意思的是，這家剛剛成立的公司比“全國(guó)第一支登陸美國(guó)資本的游戲股票”(也就是應(yīng)老板的前東家中手游)市值高出整整5倍。(假設(shè)英雄互娛真的值這么多錢的話)

　　那么問(wèn)題來(lái)了，200億的估值真的沒(méi)有泡沫么?

　　由于英雄互娛之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并沒(méi)有公開(kāi)，我們只能通過(guò)獨(dú)立之前的母公司，也就是中手游公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行估測(cè)和推算，2014年中手游的凈利潤(rùn)為2.721億元人民幣，今年第一季度的凈利潤(rùn)為8500萬(wàn)元，而去年Q4的利潤(rùn)為8790萬(wàn)元。

　　你肯定會(huì)問(wèn)，這些枯燥的數(shù)據(jù)能說(shuō)明呢?

　　按照凈利潤(rùn)*市盈率=市值的算法，我們反向推出它的PE是多少倍，再根據(jù)PE數(shù)據(jù)判斷這家公司的估值究竟有沒(méi)有泡沫。通常來(lái)說(shuō)，這是業(yè)內(nèi)慣用的做法。

　　2015年1月，中手游上線了兩款后來(lái)被證明為非常成功的游戲《全民槍?xiě)?zhàn)》和《天天炫舞》(現(xiàn)在這兩款游戲的發(fā)行歸英雄互娛)所有，但從第一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，并不是非常明顯。營(yíng)收上，中手游第一季度4.418億元，相比第四季度上漲了5%，而凈利潤(rùn)為人民幣8500萬(wàn)元，下降了2%。

　　假設(shè)新成立的英雄互娛是中手游的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，凈利潤(rùn)和中手游一樣甚至比中手游更高。按照他新聞稿說(shuō)的200億的估值，那么他的PE就是70~100倍。

　　100倍的PE是個(gè)什么概念?新三板一共不到3000家掛牌企業(yè)，平均市盈率不到40倍，能超過(guò)的100倍市盈率和200億市值的屈指可數(shù)(事實(shí)上市值超過(guò)200億市值的企業(yè)也非常少)，一般來(lái)說(shuō)，preIPO的項(xiàng)目，PE一般不超過(guò)15倍，你一上來(lái)直接弄個(gè)100倍的高估值，不但投資機(jī)構(gòu)因?yàn)楣乐颠^(guò)高難以退出，流通性非常差，基本上結(jié)果沒(méi)人買，簡(jiǎn)單的說(shuō)，這就是一個(gè)笑話。

　　現(xiàn)在游戲公司上市新三板的一個(gè)主要原因，并不在于新三板有多好，其實(shí)原因就2個(gè)，一是現(xiàn)在主板IPO在排隊(duì)，新三板掛牌快，前前后后只要幾個(gè)月就能搞定，二是殼便宜，新三板的殼一般1個(gè)多億就能搞定，相比A股市場(chǎng)實(shí)在是便宜太多了。

　　據(jù)說(shuō)現(xiàn)在券商忽悠公司上新三板的說(shuō)辭都是這樣的：“哎呀小X我跟你說(shuō)，現(xiàn)在新三板門檻這么低，你們先上了再說(shuō)呀，將來(lái)有機(jī)會(huì)再轉(zhuǎn)主板，還怕沒(méi)機(jī)會(huì)圈錢嗎。”

　　不過(guò)游戲行業(yè)也有其特殊性，游戲行業(yè)的周期波動(dòng)很大，一款成功的產(chǎn)品能直接影響公司的命運(yùn)，也許英雄互娛接下來(lái)真的能一戰(zhàn)成名收入翻番，市值超過(guò)昆侖(昆侖萬(wàn)維現(xiàn)在的市值是400億)也說(shuō)不準(zhǔn)，因此我們只是對(duì)估值的合理性提出質(zhì)疑，并不意味著否認(rèn)它未來(lái)的可能性。

　　那些牛逼哄哄的游戲公司，他們值多少錢

　　假設(shè)，我們假設(shè)英雄互娛的市值真的有200億，那我們看一下200億在游戲公司里算一個(gè)什么水平。

　　先看業(yè)務(wù)相似的上市公司，也就是都做游戲發(fā)行的，為了不讓讀者看著累，我盡量挑幾家有代表性的(以下單位統(tǒng)一是人民幣)：

　　樂(lè)逗：30億左右;

　　中手游：41億左右;

　　藍(lán)港：34億左右

　　再看看國(guó)內(nèi)的：

　　昆侖萬(wàn)維：437億;

　　掌趣科技：281億;

　　以及作價(jià)97億借殼上市的中清龍圖，和同樣宣布要掛牌新三板的蓋婭網(wǎng)絡(luò)(人家也沒(méi)說(shuō)估值多少哦)。

　　200億市值是個(gè)什么概念呢?比獨(dú)立之前的母公司中手游高出5倍，是完美世界、暢游的3倍和2倍，不但在游戲發(fā)行里算第一梯隊(duì)，新三板也肯定是大哥了，還能秒殺掉一大波做研發(fā)的游戲公司(比如完美啊，飛魚(yú)啊)，不過(guò)這種跨市場(chǎng)只比較市值的簡(jiǎn)單粗暴方法，不具備太大的參考性。

　　英雄互娛到底在講什么故事

　　英雄互娛最大的概念，在于三點(diǎn)：

　　一是應(yīng)書(shū)嶺的個(gè)人魅力和資源，這位酷愛(ài)帆船運(yùn)動(dòng)的80后“大男孩”能拉上一大批頂級(jí)的資本大佬為新公司站臺(tái)，實(shí)力可見(jiàn)一斑。

　　二是和莉莉絲的結(jié)盟，莉莉絲的CEO加入英雄互娛監(jiān)事會(huì)，合作的信號(hào)已經(jīng)非常明顯了，根據(jù)英雄互娛內(nèi)部員工透露，莉莉絲接下來(lái)的游戲都會(huì)交給英雄互娛進(jìn)行發(fā)行，莉莉絲去年的爆款產(chǎn)品《刀塔傳奇》，發(fā)行商中清龍圖已經(jīng)上市了，今年會(huì)不會(huì)誕生下一個(gè)《刀塔傳奇》?大家都在賭這個(gè)未來(lái)。

　　三是手游電競(jìng)和海外市場(chǎng)的概念，《全民槍?xiě)?zhàn)》成為中手游歷史上首款單月流水過(guò)億的爆款，這讓中手游嘗到了甜頭，而如今《全民槍?xiě)?zhàn)》的發(fā)行歸英雄互娛所有，在新聞稿中，英雄互娛也表示，應(yīng)書(shū)嶺看好電競(jìng)手游的市場(chǎng)，是率先瞄準(zhǔn)泛娛樂(lè)化移動(dòng)電競(jìng)市場(chǎng)的先行者，未來(lái)公司將發(fā)力移動(dòng)電競(jìng)板塊以及海外市場(chǎng)。

　　好了，81年出生愛(ài)帆船的“大男孩”，如何3個(gè)月創(chuàng)立一家估值200億的游戲公司的故事講完了，至于是不是真的200億，以及到底勵(lì)志不勵(lì)志看官自己判斷，我們也不好多說(shuō)，只是長(zhǎng)江后浪推前浪，一代總比一代強(qiáng)，我們相信，在不遠(yuǎn)的將來(lái)，要不了多久，就會(huì)有3個(gè)月創(chuàng)立一家估值300億、500億、800億的新聞出來(lái)。

　　啊，這真是一個(gè)最好時(shí)代。

　　(虎嗅作者蕭劍對(duì)本文有貢獻(xiàn))

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